Правление Центрального банка сохранило основную ставку на уровне 14% годовых. Данное решение принято в целях обеспечения сбалансированности снижения инфляции и поддержки экономической активности в условиях восстановления экономики, а также сохранения замедляющейся динамики инфляции и инфляционных ожиданий на фоне рисков роста цен на продукты питания на внешних рынках.
В марте в значительной степени восстановилась динамика по всем компонентам индикатора экономической активности, рассчитываемого на основе изменения объема операций на товарно-сырьевой бирже, общего объема межбанковских операций, денежных поступлений от торговли и платных услуг.
По итогам I квартала 2021 года объем ВВП вырос на 3% в реальном выражении по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В том числе, выпуск промышленных товаров увеличился на 3,8%, сельского хозяйства – на 3,1%, услуг – на 5,8% и строительных работ – на 0,5%. Также в данном периоде наблюдался рост оборота розничной торговли на 2,8%.
Повышение зарплат работников бюджетных организаций и учреждений, а также стипендий в феврале, рост объемов инвестиций за счет нецентрализованных источников и выделенных кредитов, стали факторами поддержки совокупного спроса в экономике.
В частности, в течение I квартала объем инвестиций в основной капитал составил 35,6 трлн сумов. При этом инвестиции за счет нецентрализованных источников, составив 31,3 трлн сумов, выросли на 13,6% к соответствующему периоду прошлого года.
В январе–марте 2021 года коммерческими банками выделено 32,9 трлн сумов кредитов в экономику, что на 11% больше по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.
Внешнеэкономические условия
Оживление экономической активности в мире также отражается в изменении цен на основные биржевые товары. Положительная динамика роста цен сырьевых товаров в I квартале текущего года послужила росту экспорта товаров (без учета золота и газа) на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом экспорт цветных металлов увеличился на 58%, текстиля – на 38%, химической продукции – на 21%.
За первые три месяца текущего года объем трансграничных денежных переводов вырос на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 1,4 млрд долларов.
Все это способствовало стабильности внутреннего валютного рынка, и по состоянию на 1 апреля 2021 года девальвация курса национальной валюты с начала года составила 0,2%.
Инфляция и инфляционные ожидания
В марте текущего года годовая инфляция составила 10,9%, что на 0,7-процентных пункта ниже, чем в январе. При этом рост продовольственных цен, составив 13,8% в годовом выражении, сохраняет повышенное влияние (5,8 п.п.) на общий уровень инфляции.
Высокие темпы роста цен потребительских товаров первой необходимости объясняются ограниченностью конкуренции и предложения на внутреннем рынке.
По итогам марта текущего года базовая инфляция (уровень инфляции без учета цен с высокой сезонностью и регулируемых цен) составила 11,6%, что немного выше общей инфляции. Это, в свою очередь, свидетельствует о сохранении инфляционных рисков в экономике.
Несмотря на то, что с начала года наблюдается тенденция к снижению инфляционных ожиданий населения и бизнеса, они по-прежнему формируются значительно выше фактических темпов инфляции. В частности, в марте инфляционные ожидания населения на ближайшие 12 месяцев составляли 15,5%, предприятий – 15,9%.
В целом, поэтапное снижение инфляционных ожиданий, их приближение к показателям начала 2020 года, указывает на снижение в ожиданиях роли прошлогодних повышающих эффектов, связанных с пандемией. В свою очередь, текущие тенденции в ценах на растительное масло и сахар могут стать факторами, повышающими инфляционные ожидания.
Денежно-кредитные условия
В январе–марте 2021 года денежно-кредитные условия формировались относительно жесткими. Средневзвешенные процентные ставки на денежном рынке в марте составили 14,4% или 3% в положительном реальном выражении. Индекс Uzonia в течение I квартала также формировался полностью в границах процентного коридора основной ставки.
Рост средневзвешенных процентных ставок по срочным депозитам с 14,8% в декабре 2020 года до 17,8% в марте 2021 года послужил увеличению их объема в I квартале на 10,5%, в том числе срочных депозитов физических лиц – на 13,8%.
Средневзвешенная процентная ставка по кредитам в марте составила 21,4%, снизившись на 3,4 п.п. по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, формировалась на более высоком уровне по сравнению с декабрем 2020 года.
Прогнозы и риски
Рост реального ВВП ожидается в 2021 году в пределах 4,5–5,5%, заложенных в базовом сценарии. При этом с учетом итогов I квартала темпы роста будут близки к верхней границе данного прогнозного коридора.
Основными факторами поддержки экономического роста будут:
- восстановление совокупного спроса на фоне продолжения фискального стимулирования экономики;
- неизменность денежно-кредитных условий;
- активизация привлечения прямых иностранных инвестиций.
Выделение кредитов по программам развития предпринимательства послужит поддержке экономической активности в регионах, а направление средств в рамках программ обеспечения населения жильем станет стимулом для строительной и смежных отраслей.
Ожидаемый рост остатка кредитных вложений в экономику на уровне роста номинального ВВП, не будет оказывать негативного влияния на показатели финансовой стабильности.
Центральный банк предполагает формирование прогноза инфляции по итогам 2021 года на уровне 9–10%.
В условиях растущих рисков роста цен на продукты питания, разработка единой государственной стратегии обеспечения продовольственной безопасности страны, реформы по диверсификации рынков импорта, снижению концентрации импорта и уменьшению транспортных расходов дадут свои положительные результаты в обеспечение стабильности цен на внутреннем рынке.
Стабилизации цен на продукты питания послужит и увеличение объемов производства фруктов, овощей и кормовых культур, а также выделение земельных и водных ресурсов, необходимых для выращивания этих продуктов.
В целом, более долгое, чем ожидалось сохранение рисков ускорения инфляции под влиянием внутренних и внешних факторов, требует поддержания текущих денежно-кредитных условий.
Следующее заседание Правления Центрального банка по рассмотрению основной ставки назначено на 10 июня 2021 года.
