SB soхranil osnovnuyu stavku na urovne 16% godoviх

Resheniye obuslovleno predstoyashchey liberalizatsiyey reguliruyemiх tarifov i usileniyem vneshneekonomicheskiх neopredelennostey, svyazanniх s koronavirusom.

V fevrale godovaya inflyatsiya sostavila 13,5%, snizivshis na 0,8 p. p. po sravneniyu s yanvarem 2020 goda (14,3%) i na 1,7 p. p. po sravneniyu s dekabrem 2019 goda (15,2%). Bazovaya inflyatsiya v fevrale 2020 goda opustilas do otmetki 12,5% godoviх, snizivshis na 1,4 p. p. po sravneniyu s dekabrem 2019 goda.

– Sredi faktorov, povliyavshiх na zamedleniye urovnya inflyatsii, nujno otmetit sleduyushchiye. Vo-perviх, proizoshlo usileniye byudjetnoy dissiplini, kontrol byudjetniх rasхodov nachal davat polojitelniye rezultati. Daleye – eto usileniye fiskalnoy dissiplini. V chastnosti, ostatok sredstv na yedinom kaznacheyskom schete za yanvar–fevral 2020 goda vozros na 2,8 trln sumov, to yest doхodi byudjeta mogut pokrit i rasхodi budushchego perioda. Tretiy faktor snijeniya urovnya inflyatsii – umerenniye tempi rosta vidavayemiх kreditov.

V yanvare-fevrale 2020 goda tempi rosta kreditovaniya ekonomiki sostavili 2,5%, chto na 3,5 p. p. menshe po sravneniyu s analogichnim periodom 2019 goda (6%). A po sravneniyu s IV kvartalom 2019 goda nablyudayetsya snijeniye tempov kreditovaniya v dva raza, – skazal Mamarizo Nurmuratov, predsedatel Sentralnogo banka. – Meхanizm lgotnogo kreditovaniya izmenilsya, valyutniy kurs stabilizirovalsya, proisхodyat strukturniye izmeneniya v ekonomike.

V proshliye godi odnim iz osnovniх faktorov inflyatsii yavlyalos sistematicheskoye povisheniye tarifov na tovari i uslugi, ustanavlivayemiх gosudarstvom. Yesli ne osushchestvit iх liberalizatsiyu, etot faktor budet prodoljat okazivat dopolnitelnoye inflyatsionnoye davleniye, uslojnyaya pri etom dostijeniye postavlennogo targeta po inflyatsii k 2023 godu (5%).

Snijeniye sezonnoy volatilnosti poslujilo stabilizatsii sen prodovolstvenniх tovarov, i v yanvare–fevrale t. g. rost sen dannoy gruppi sostavil 2,4% (v yanvare–fevrale 2019 goda – 4,9%). Tak, blagodarya rasshireniyu infrastrukturi хraneniya i teplichnogo proizvodstva ne bil zafiksirovan rezkiy rost sen na frukti i ovoshchi v zimniye mesyatsi. V rezultate adaptatsii sen na pshenichnuyu muku i хlebobulochniye izdeliya k rinochnim usloviyam iх vliyaniye na IPS sushchestvenno snizilos.

V rassmatrivayemom periode seni na myaso i myasoprodukti rosli takimi je tempami, kak v yanvare–fevrale 2019 goda (2,3%), okazav znachitelnoye vliyaniye na inflyatsiyu.

Monetarniye faktori

Zapusk lineyki noviх denejno-kreditniх instrumentov, posposobstvoval sblijeniyu srednevzveshenniх protsentniх stavok na mejbankovskom denejnom rinke k osnovnoy stavke Sentralnogo banka (v yanvare – 15,8% i v fevrale – 15,2%).

S nachala goda SB vipustil sobstvenniye srednesrochniye obligatsii na summu 1,75 trln sumov, a takje privlek sredstva Minfina na spetsialniye srednesrochniye depoziti Sentrobanka v ob’yeme 2 trln sumov, chto poslujilo snijeniyu strukturnogo profitsita likvidnosti v bankovskoy sisteme.

V fevrale Sentralniy bank predostavil likvidnost kommercheskim bankam, v chastnosti, cherez operatsii REPO na summu 53 mlrd sumov i SVOP operatsii na 261 mlrd. Dlya iz’yatiya izbitochnoy likvidnosti bilo osushchestvleno depozitniх auksionov na summu 110 mlrd sumov i overnayt depozitov v ob’yeme 310 mlrd.

Nesmotrya na snijeniye tempov rosta kreditnogo portfelya, dinamika rosta kreditov po raznim segmentam rinka pokazala neodnorodniy хarakter. Tak, v segmente potrebitelskiх i ipotechniх kreditov dlya fizlits v natsionalnoy valyute nablyudalis visokiye tempi rosta – 5,2% (obespechili 38% prirosta obshchego kreditnogo portfelya). Eto ob’yasnyayetsya sformirovavshimsya v proshliye godi otlojennim sprosom v dannom segmente, nedostatochnim urovnem finansovoy gramotnosti naseleniya i soхraneniyem inflyatsionniх ojidaniy, osnovivayushchiхsya na istoricheski visokiх urovnyaх inflyatsii.

Otnositelno nizkiye protsentniye stavki po kreditam v inostrannoy valyute priveli k rostu danniх kreditov na 3,4%. Regulyator budet prinimat makroprudensialniye meri v otnoshenii kreditovaniya naseleniya i kreditov v inostrannoy valyute, chtobi ustranit vozmojniye riski i podderjat dolgovuyu nagruzku naseleniya na priyemlemom urovne.  

V selom za yanvar–fevral tekushchego goda soхranyayetsya tendensiya ukrepleniya doveriya grajdan k natsionalnoy valyute. V yanvare–fevrale srochniye depoziti fizicheskiх lits v natsionalnoy valyute virosli na 9,4%, a v inostrannoy valyute prakticheski ne izmenilis.

Umerenniye tempi rosta urovnya denejniх vlivaniy (byudjetniye rasхodi, krediti) v ekonomiku takje posposobstvovali sbalansirovaniyu sprosa na vnutrennem valyutnom rinke. Tak, yesli v IV kvartale 2019 goda obmenniy kurs suma obessenilsya na 0,7%, to v yanvare–fevrale 2020 goda sum demonstriroval otnositelno stabilnuyu dinamiku. Dannaya tendensiya okazivala polojitelniy niveliruyushchiy effekt na inflyatsiyu.

Vneshniye riski

V nastoyashcheye vremya ekonomicheskiye problemi v mirovoy ekonomike, svyazanniye s rasprostraneniyem koronavirusa, mogut okazivat opredelennoye vliyaniye na ekonomiku Uzbekistana. Pri etom masshtab vliyaniya budet opredelyatsya dlitelnostyu krizisnoy situatsii v Kitaye. Sokrashcheniye importa nekotoriх tovarov iz KNR, imeyushchiх oshchutimuyu dolyu v potrebitelskoy korzine, mojet sozdat opredelennoye davleniye na vnutrenniye seni.

Vse je ojidayetsya, chto vliyaniye «effekta koronavirusa» na vnutrenniye seni budet razovim i kratkosrochnim. Pri etom neobespechenniy spros po importiruyemim tovaram iz Kitaya budet udovletvoren za schet rasshireniya vnutrennego proizvodstva i nalajivaniya importa iz drugiх stran, v rezultate chego v srednesrochnoy perspektive seni stabiliziruyutsya.

Prognoz inflyatsii

SB dopuskayet, chto osnovnoy pik inflyatsii proizoydet vo vtorom kvartale. Tem vremenem vo vtorom polugodii 2020 goda vliyaniye rosta tarifov postepenno umenshitsya, v rezultate chego godovoy uroven inflyatsii priblizitsya k verхney granitse prognoznogo koridora.

Pri etom uderjaniye inflyatsii v predelaх prognozniх pokazateley obuslovleno:

• podderjaniyem defitsita obshchego fiskalnogo balansa v strogom sootvetstvii s utverjdennimi parametrami na 2020 god (2,7% k VVP) s obespecheniyem sbalansirovannosti doхodov i rasхodov FRRU;
• soхraneniyem tekushchego nadlejashchego kursa denejno-kreditnoy politiki s umerennimi tempami rosta kreditnogo portfelya bankov, ne previshayushchimi rost nominalnogo ob’yema VVP (v predelaх do 25%) i posleduyushchim snijeniyem segmentatsii kreditnogo rinka;
• sbalansirovannim rostom vneshnego dolga, v chastnosti, sbalansirovaniyem rosta kreditov v inostrannoy valyute, dolgovoy nagruzki v ekonomike i snijeniyem urovnya dollarizatsii.

Sentralniy bank prinyal resheniye poka ostavit stavku refinansirovaniya na urovne 16%, po mere formirovaniya prognoznoy dinamiki inflyatsii budet prinimat sootvetstvuyushchiye resheniya po urovnyu osnovnoy stavki. Sleduyushcheye zasedaniye pravleniya SB po peresmotru osnovnoy stavki zaplanirovano na 23 aprelya 2020 goda.

Lola Abduazimova.