27 июля 2023 года Правление Центрального банка приняло решение сохранить основную ставку на уровне 14% годовых.
Несмотря на снижение инфляции и инфляционных ожиданий, основная ставка оставлена без изменений с целью обеспечения формирования инфляции в прогнозном диапазоне до конца года на фоне сохраняющегося ценового давления, связанного с факторами спроса.
Макроэкономические показатели
С начала года инфляция имела тенденцию к снижению и в июне составила 9% в годовом исчислении. Основными факторами замедления инфляции выступили исчерпание прошлогодних эффектов высокой базы и относительная стабилизация импортных и регулируемых цен. Вместе с тем за счет сохраняющегося высокого спроса в секторе услуг значительного снижения сервисной инфляции не наблюдалось.
Базовая инфляция, рассчитываемая без учета влияния административных и сезонных факторов на цены, снижалась медленнее, чем ожидалось, и в июне составила 11,3%. В результате чего наблюдается увеличение разрыва между базовой и общей инфляцией. Кроме того, среднегодовая инфляция сформировалась выше текущего уровня инфляции.
Данная тенденция свидетельствует о сохранении влияния фундаментальных факторов спроса на формирование цен, неполной сбалансированности совокупного спроса и предложения на потребительском рынке, что также отражается в высокой доле товаров и услуг, цены на которые выросли более чем на 10%.
Инфляционные ожидания населения и субъектов предпринимательства снизились и в июне составили 13-13,5%. При этом увеличилась доля респондентов, отметивших изменение курса валют, повышение заработных плат и пособий в качестве основных факторов ожиданий.
Экономический рост в первом полугодии текущего года составил 5,6% и был выше показателя аналогичного периода прошлого года. Ускорение темпов роста кредитования, увеличение расходов бюджета, в том числе повышение заработных плат и пособий стали одними из основных факторов, поддержавших экономическую активность.
Денежно-кредитные условия
В первом полугодии текущего года были обеспечены «относительно жесткие» денежно-кредитные условия. Активность на межбанковском денежном рынке значительно возросла, ставка Uzonia и процентные ставки по операциям межбанковского РЕПО сформировались на уровне, близком к основной ставке и в пределах процентного коридора.
Процентные ставки на кредитном и депозитном рынках формируются без существенных изменений по сравнению с предыдущими месяцами.
Рост кредитования экономики преимущественно поддерживается кредитами населению. По итогам июня текущего года объемы кредитов, предоставленных физическим лицам, увеличились в 1,7 раза по отношению к соответствующему периоду предыдущего года. При этом годовые темпы роста остатков розничных кредитов несколько замедлились в сравнении с показателями прошлого месяца. Выделенный в первом полугодии текущего года объем корпоративных кредитов составил 116 трлн сум. и вырос на 13% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.
Прогнозы
Согласно обновленным прогнозам, с учетом продолжающейся адаптации экономики к внешнеэкономическим условиям и сохранения некоторой неопределенности, рост реального ВВП в 2023 году ожидается на уровне 5,0-6,0%.
При этом рост доходов населения, фискальные стимулы и высокая активность в сфере услуг будут основными драйверами экономического роста.
В рамках базового сценария макроэкономического развития прогноз инфляции к концу 2023 года оставлен без изменений на уровне 8,5-9,5%.
Сохранение базовой инфляции на высоком уровне в условиях стабилизации мировых цен на сырьевые товары, восстановления цепочек поставок и роста внутренней экономической активности свидетельствует о превалировании фундаментальных факторов спроса в повышении цен, что, в свою очередь, требует сохранения текущих денежно-кредитных условий на более длительный срок.
Вместе с тем сохраняется неопределенность в отношении продолжительности динамики недавнего улучшения импортных поставок продовольственных товаров. Кроме того, рост затрат, связанных с выращиванием сельскохозяйственной продукции, может создать дополнительное давление на цены в условиях растущего спроса.
Очередное заседание Правления Центрального банка по рассмотрению основной ставки назначено на 14 сентября 2023 года.
